前三季度利润阶段性承压 保立佳海外产能与功能新品建设稳步向前

慧正资讯，10月27日，保立佳披露2026年第三季度报告。

2026年前三季度，保立佳实现营业收入12.67亿元，同比下降8.32%；归属于上市公司股东的净利润亏损7176.87万元，上年同期盈利708.46万元；扣非归母净利润亏损7553.78万元，亏损同比扩大。其中，第三季度实现营业收入4.19亿元，同比下降8.02%；归母净利润亏损4253.81万元，经营业绩进一步承压。

作为国内主要的水性丙烯酸乳液生产企业，保立佳的业绩变化与下游建筑涂料需求、乳液产品销售价格及原材料成本密切相关。在房地产市场持续调整、上游化工原料价格波动的背景下，乳液企业面临的经营压力正在从销售端向盈利端传导

产品销量与售价双降，毛利空间持续收窄

保立佳在2026年第三季度报告中明确表示，前三季度归母净利润及扣非归母净利润同比下降，主要由于本期产品销量和产品售价较上年同期下降。

销量减少意味着收入规模收缩，而售价下调则进一步压缩了企业利润空间。两者叠加，使其面临着较大的经营压力。

从财务数据来看，前三季度保立佳营业成本为11.51亿元，同比下降约3.83%，降幅明显小于营业收入的8.32%，综合毛利率由上年同期约13.38%降至9.14%，下降约4.24个百分点。

与此同时，其投资收益由上年同期的862.10万元降至-37.43万元。公司解释，主要受到上年同期处置烟台保立佳新材料有限公司全部股权形成收益的影响。这一变化也使本期利润缺少了上年同期的一次性收益支撑。

不过，相较于投资收益变化，销量和售价下降仍是造成亏损的主要原因。前三季度，保立佳扣非归母净利润亏损7553.78万元，说明主营业务盈利压力较为明显。

但利润下降并未伴随经营现金流同步恶化，前三季度公司经营活动现金流量净额达到1.47亿元，同比增长30.96%。保立佳表示，这主要得益于加强应收账款回款管理。

原料价格波动与房地产需求调整

乳液市场盈利修复仍面临考验

保立佳主要从事水性丙烯酸乳液的研发、生产和销售，产品包括建筑乳液、防水乳液、纺织乳液、包装乳液、工业漆乳液及配套助剂，广泛应用于建筑涂料、防水材料、纺织、包装和工业涂装等领域。

其中，建筑涂料是其重要下游市场。2026年上半年，保立佳建筑乳液实现营业收入4.62亿元，同比下降9.10%，毛利率为7.65%，同比下降3.97个百分点；防水乳液收入1.80亿元，同比增长7.45%，但毛利率也出现小幅下降。不同产品之间的表现说明，建筑乳液仍受到下游需求疲软影响，而防水乳液虽然保持收入增长，却同样面临盈利空间收窄的问题。

从房地产市场来看，需求恢复仍面临较大压力。根据国家统计局10月19日发布的数据显示，2026年1-9月，全国房地产开发投资5.34万亿元，同比下降20.6%；房屋新开工面积同比下降24.9%，房屋竣工面积同比下降25.1%，新建商品房销售面积同比下降13.2%。

房地产开发活动持续收缩，直接影响新建建筑涂料、防水材料等产品的需求基础，并沿产业链向上游乳液企业传导，但房地产数据并不能直接等同于乳液行业需求降幅。存量建筑翻新、旧房改造及工业应用仍能够提供部分市场需求，但目前新建建筑相关需求的下降，仍对建筑乳液市场构成压力。 

除了需求端，原材料价格变化也在影响乳液企业的盈利水平。

水性丙烯酸乳液通常以丙烯酸酯类及其他乙烯基单体为主要原料。丙烯酸、丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯以及苯乙烯等产品的价格变化，会通过原料采购成本影响不同乳液配方的生产成本。

2026年第三季度，这些化工原料并未呈现一致的价格走势，市场在需求偏弱的同时出现阶段性成本上涨。

据买化塑研究院监测数据，9月18日丙烯酸基准价达到9000元/吨，较月初上涨9.31%，随后出现震荡调整。苯乙烯价格也在9月明显上涨，月初均价为9460元/吨，至9月29日达到10400元/吨，涨幅约9.94%。

丙烯酸酯类产品则存在品种差异。根据买化塑研究院监测数据，9月30日华东地区丙烯酸甲酯报价约9900—10100元/吨，丙烯酸乙酯市场商谈价格约10900—11000元/吨，丙烯酸丁酯则在9月至10月初经历不同程度的价格波动。

对于乳液生产企业而言，原材料价格上涨并不一定能够及时传导至下游产品价格。尤其在建筑涂料需求偏弱、下游客户采购趋于谨慎的情况下，乳液供应商可能面临成本上升而售价调整滞后的问题。

这一压力已经反映在市场报价中，受丙烯酸丁酯、苯乙烯等原料价格影响，部分乳液企业提高报价，但下游用户仍以刚需采购为主，市场成交相对谨慎。

在传统建筑乳液承压的同时，保立佳也在推进产品结构调整。根据半年报，公司持续开发低净味建筑乳液、功能性防水乳液以及工业漆、纺织和包装领域的专用产品，尝试扩大非建筑领域的应用范围。

此外，三季报披露，保立佳越南同奈工厂已建成并开始试生产，境外供应链布局取得阶段性进展；湖北项目及印尼新材料项目也在持续投入。截至9月底，保立佳在建工程余额达到9524.15万元，较年初增长184.51%，海内外产能布局稳步落地，为打开海外市场、对冲国内周期波动积蓄动能。

位于越南同奈省的保立佳（越南）新材料有限公司

整体来看，保立佳前三季度业绩由盈转亏，是行业周期下行阶段的阶段性表现，既折射出建筑乳液产业链在需求收缩和原料价格波动之间共同面临的经营挑战，也能看到其主动求变、布局长期增长的清晰路线。

地产产业链的调整倒逼乳液行业告别粗放扩张，转向高质量发展。依托持续的新品研发、海内外产能布局以及多赛道市场拓展，保立佳正在构建更均衡的业务结构。随着存量翻新市场持续释放、新兴应用场景逐步放量，叠加保力佳精细化成本管控持续见效，相信其未来有望逐步修复盈利水平，穿越周期打开新的成长空间。